2024年泓德丰泽搀和（LOF）净值增长率为12.54%，同时功绩比拟基准收益率为10.57%。基金自2019年3月28日成立以来累计净值增长率57.25%，同时功绩比拟基准为9.12%。

　　2024年，国内经济握续处于周期底部开动阶段，呈现出典型的需求放松特征。前三季度，房地产销售面积同比下降15.6%，新开工面积同比下滑23.4%，对经济增长形成较着负担。住户消耗意愿和企业投资意愿均受到阻挠，CPI同比在0.2%至-0.3%区间窄幅波动，PPI同比则相接9个月处于负值区间，呈现出内需低迷、出口景气的态势。9月末，宏不雅计谋出现权贵转向：房地产需求端计谋全面优化，财政计谋基调转向积极，部分行业监管计谋也从收尾性转向荧惑性等。这一系列计谋逶迤有用改善了市集预期，带动社会信心权贵回升。四季度主要经济主义出现边缘改善，制造业PMI在11月重回50.1的延迟区间，12月社零和固定金钱投资增速也较前三个季度有较着进步，经济呈现企稳回升态势。

　　市集在较低的估值水平上陪伴计谋走势呈现出先抑后扬的走势，在作风上推崇为先价值后成长、先大盘后小盘的轮动特征，年内各样金钱均存在推崇契机。以万得全A指数探求，市集扭转了此前相接两年的下落趋势，全年累计高涨10%。从行业层面看，金融、家电、通讯、电子、汽车等板块涨幅零散，价值作风与成长作风各有亮点，展现出较为平衡的市集特征。

　　2021年至2024年，消耗行业经验了握续四年的下行周期（以中证消耗指数探求），无论是环球对比的相对估值如故行业本身的历史估值位置均处于较低的水平，追溯到市集空间、交易步地、企业竞争力这些最基础的价值判断身分上，中国优秀消耗企业隐含的预期陈说率一经相配有劝诱力。居品在2024年握续提高抵消耗行业的握仓比例，基于市集空间、企业竞争力、交易步地、盈利增长、个股估值等身分抽象判断，从下到上遴荐有阿尔法的个股。家电龙头企业凭借强劲的现款流创造能力和较低的估值水平，重复“以旧换新”计谋带来的盈利改善预期和市集情怀共振，在上半年为组合孝顺了权贵的正收益；互联网板块则受益于竞争面孔优化带来的盈利能力进步和激动陈说改善，成为下半年组合逾额收益的中枢起首。全年维度上，咱们握续看好的潮水玩物和科技消耗出海公司陆续为组合提供了清闲的收益孝顺。可是，主要依赖国内市集的白酒和纺织服装企业受制于内需疲软，企业计算层面败落有用的对冲妙技，盈利能力和估值水平握续承压；医药板块诚然估值处于历史低位，但由于国际地缘政事环境和国内计谋预期的不细则性，个股波动较大，对组合收益变成了一定负担。

　　旧年九月以来出台的一系列计谋，对提振社会情怀、托底经济均有较着的积极作用，本年开年以来包括地产、建筑、工程机械等行业王人可以看到回暖的迹象。开年以来科技行业一系列好音书对社会情怀的催化，可能也会使得传统刺激计谋的必要性在裁汰，而在莫得新一轮计谋的假定下，经济复苏的根基有待牢固，需要在淡季来进一步锻练复苏的成色。

　　在计谋及科技层面积极信息的推动下，市集情怀零散于企业盈利参预朝上周期。市集从底部朝上的早期阶段，各样金钱均处于估值低位，成长股由于估值弹性更高，在情怀的催化下往往体现出更强的热切性，全年维度来看预测推崇优于价值股。当今部分优质成长股的估值诞生仍然有空间，组合会提高GARP类金钱的占比。更万古辰维度上，咱们也在耐性恭候价值类金钱考究的布局时点。

　　咱们合计在现时估值水平下消耗行业的投资性价比一经相配高，居品会陆续坚握在行业底部布局、积极选股。建立节律上，咱们将在大消耗领域内动态逶迤，依据个股的盈利能见度与估值匹配度进行优化建立。现时陆续看好家电和互联网行业的投资契机，咱们不雅察到本年内需消耗环境趋向清闲，计算趋势转好的内需消耗公司也在加多，居品会在食物饮料、纺服、传媒、零卖等细分行业积极寻找优质个股的阿尔法契机。白酒行业呈现出更强的周期性特征，库存和价钱压力未见改善，行业本年仍处在盈利逶迤期，在消耗里面暂不具备比拟上风，但若是估值逶迤到有劝诱力的位置，依然是值得左侧布局的优质金钱。出海类公司和一些新消耗公司的市集共鸣度在逐渐提高，估值也有进步，市集上部分新消耗个股一经有估值泡沫化的倾向，咱们在投资时会愈加严慎。

　　进程相接四年的下逾期，咱们感受到市集抵消耗行业充满了悲不雅的情怀，正如市集在五年前抵消耗行业无尽的乐不雅同样。在过往几次的依期流露中咱们往往谭到出海，但征询过国外市集后，咱们反而愈加礼服中国内需市集的特有上风。中国领有14.1亿东谈主口的环球第二大单一市集，东谈主口结构呈现健康的“橄榄型”散布，东谈主均GDP仍处于1.2万至2万好意思元的消耗升级黄金区间。更紧要的是，国内市集的说话协调性、消耗习尚趋同性和区域销售步地的一致性，使其成为环球冷漠的超大范围协调市集，这一特征为拔擢具有长久竞争力的消耗龙头企业提供了先天不足的泥土。现时国内消耗企业濒临的盈利增长压力，部分是经济周期的波动带来，周期月盈则食，不应过度悲不雅。天然，短期内需的走势并不开朗，一些个股盈利和估值的匹配度如故不睬思，组合需要愈加积极地选股，在消耗行业寻找寂寞于经济周期的新趋势，平衡好左侧和右侧的个股比例，改善握有东谈主的体验。长久来看，咱们但愿通过丰泽这个居品让握有东谈主共享到包括消耗企业在内的中国优质企业创造的考究陈说，并会握续为这个地方致力于。

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包袱裁剪：石秀珍 SF183